金属调期费（Metal Carry）是指持有或融出金属现货所产生的成本或收益。它反映了持有金属的仓储、保险、利息等成本，以及可能获得的租赁收益之间的差额。简单来说，它就是持有金属现货与持有对应期货合约之间的盈亏平衡点。

金属调期费的基本概念

什么是金属现货？

金属现货是指可以立即进行实物交割的金属。例如，直接从生产商或贸易商处buy的铜、铝、金、银等金属。

什么是金属期货？

金属期货是一种标准化合约，约定在未来的某个时间以约定的价格交割一定数量的金属。例如，COMEX铜期货、LME铝期货等。

金属调期费的构成

金属调期费主要由以下几个部分构成：

• 仓储费：存放金属现货的费用。
• 保险费：为金属现货buy保险的费用。
• 利息：融资buy金属现货的利息支出。
• 租赁收益（或称借贷费）：将金属现货借贷出去所获得的收益。

如何计算金属调期费？

金属调期费的计算公式如下：

金属调期费 = 仓储费 + 保险费 + 利息 - 租赁收益

通常以每吨/年或每吨/月来表示。 举例说明，假设持有1吨铜的仓储费为每月10美元，保险费为每月5美元，融资利息为每月20美元，而借出这1吨铜的租赁收益为每月8美元，那么这1吨铜的金属调期费为：

金属调期费 = 10 + 5 + 20 - 8 = 27 美元/吨/月

金属调期费的应用

套期保值

生产商可以通过金属调期费来计算持有现货的成本，从而制定合理的销售策略和套期保值方案。例如，一家铜矿企业可以通过比较持有铜现货的成本与出售铜期货的收益，来决定是直接出售现货，还是通过期货市场进行套期保值。

套利交易

交易者可以利用不同市场或不同期限的金属调期费差异进行套利交易。例如，如果伦敦金属交易所（LME）的铜现货价格高于上海期货交易所（SHFE）的铜现货价格，同时考虑到运输成本和金属调期费，交易者可以将铜从上海运往伦敦进行套利。

库存融资

贸易商可以利用金属调期费进行库存融资。例如，贸易商可以向银行抵押金属现货，获得融资，然后将金属现货借贷出去，获得租赁收益。通过比较融资成本和租赁收益，贸易商可以计算出库存融资的盈利空间。

影响金属调期费的因素

影响金属调期费的因素有很多，主要包括：

• 利率水平：利率越高，融资成本越高，金属调期费越高。
• 仓储成本：仓储成本越高，金属调期费越高。
• 金属供应：金属供应越紧张，租赁收益越高，金属调期费越低。
• 市场预期：市场对金属价格上涨的预期越高，租赁收益越高，金属调期费越低。

金属调期费与Backwardsation和Contango

金属调期费的概念与期货市场的Backwardsation和Contango密切相关。

Backwardsation（现货溢价）

当现货价格高于期货价格时，市场处于Backwardsation状态。这通常意味着金属供应紧张，现货需求旺盛，持有现货的租赁收益很高，导致金属调期费为负值。

Contango（期货溢价）

当期货价格高于现货价格时，市场处于Contango状态。这通常意味着金属供应充足，现货需求疲软，持有现货的成本较高，导致金属调期费为正值。

简而言之，金属调期费可以理解为 Contango 或 Backwardsation 状态的量化指标，体现了现货与期货价格之间的contact。

实例分析

为了更直观地理解 金属调期费，我们来看一个假设的例子。假设您是一家电子产品制造商，需要大量采购铜作为原材料。 您有两种选择：

1. 立即buy现货铜。
2. 通过buy铜期货合约锁定未来的采购价格。

要做出明智的决策，您需要考虑 金属调期费。 假设当前铜现货价格为每吨 8000 美元，三个月后交割的铜期货价格为每吨 8100 美元。 同时，持有铜现货的仓储、保险和融资成本加起来为每月每吨 20 美元。

通过计算，三个月的 金属调期费 为 20 美元/月 x 3个月 = 60 美元/吨。

这意味着，如果持有现货铜三个月，总成本将为 8000 美元/吨 + 60 美元/吨 = 8060 美元/吨。

相比之下，通过buy期货合约，三个月后的采购成本为 8100 美元/吨。

在这种情况下，buy现货铜并持有三个月更具成本效益。

如何获取金属调期费数据

金属调期费数据通常由专业的金属市场分析机构或期货交易所提供。 例如，伦敦金属交易所（LME）会公布LME仓库中各种金属的库存数据和借贷利率，这些数据可以用来计算金属调期费。

以下是一些常用的数据来源：

• 伦敦金属交易所（LME）：LME 会公布guanfang的库存数据和利率信息。
• 芝加哥商品交易所（CME Group）：CME 提供金属期货的交易数据和相关市场信息。
• 专业金属市场分析机构：如 CRU Group、Wood Mackenzie 等，提供更深入的分析报告和数据服务。

总结

金属调期费是金属市场的重要概念，它反映了持有金属现货的成本和收益之间的平衡。 理解金属调期费，有助于企业和交易者做出更明智的决策，优化库存管理，进行套期保值和套利交易。 掌握金属调期费的计算方法和影响因素，是参与金属市场交易的基础。

风险提示

金属市场波动较大，任何投资都存在风险。 金属调期费的计算和应用也需要结合具体的市场情况和自身的风险承受能力。 在进行金属交易前，请务必进行充分的调研和风险评估，必要时咨询专业的金融顾问。