上证指数与恒生指数之间的差异可以归因于以下几个因素：

1. 经济结构和发展阶段：中国的经济结构相对于香港来说更倾向于制造业和基础设施建设，而香港则更侧重于金融、服务业和房地产。这导致上证指数受制造业和基建行业的影响较大，而恒生指数受金融和服务业的影响更大。中国经济增长速度相对较慢，因此上证指数的表现可能相对较弱。

2. 市场规模和流动性：上证指数代表了中国整个股市的表现，市值较大，但流动性相对较低。相比之下，恒生指数只代表了香港股市，市值较小但流动性较高。市场规模和流动性的差异可能会影响指数的表现。

3. 政策和监管环境：中国的政策和监管环境相对较为严格，例如限制外国投资者的参与和资本流动。这可能会对上证指数的表现产生影响。相比之下，香港的政策和监管环境相对较为开放，吸引了更多的国际资金流入，有利于恒生指数的表现。

4. 地缘政治风险：中国和香港的地缘政治风险也可能对指数的表现产生影响。例如，中美贸易摩擦、香港的政治动荡等事件可能引发市场的不确定性和波动性，进而影响指数的走势。

需要注意的是，股市的表现受到多种因素的综合影响，无法简单地归因于单一因素。以上只是一些可能解释上证指数比恒生指数低的因素，实际情况可能更加复杂。投资者在进行投资决策时应该综合考虑各种因素，并进行充分的风险评估。